节后资金面将平稳运行

春节后首个交易日（2月22日），央行时隔15日重启公开市场操作，当日净投放资金3500亿元，资金面整体保持宽松，货币市场利率涨跌互现。

市场人士分析称，央行此次投放流动性主要为了对冲缴准和缴税压力，同时平抑月末资金波动。尽管节后流动性将受到缴税、缴准和临时准备金动用（CRA）到期等因素影响，但货币政策仍将维持稳健中性，节后现金回流、逆回购重启、MLF超量续做、PSL及普惠降准等因素的呵护下，预计节后资金面将平稳运行。

重启逆回购呵护流动性

自1月25日暂停逆回购后，时隔15个交易日央行终于重启公开市场操作。

2月22日早间，央行公告称，以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。其中，1600亿元7天、1300亿元28天、600亿元63天期逆回购中标利率分别为2.5%、2.80%、2.95%，均与上次持平。而昨日并无逆回购到期，由此央行此举实现净投放3500亿元。

值得注意的是，昨日有2435亿元MLF顺延到期。不过此前的2月13日，央行已开展了3930亿元MLF操作，提前完成对本月到期MLF的续做，还提供了1495亿元的增量中期流动性。

而尽管央行自1月底以来连续暂停公开市场操作，节前资金面依然保持相对宽松状态，货币市场利率小幅波动，上周截至14日，DR007小幅抬升1BP，R007则下降13BP。

业内人士认为，央行于节后首日重启逆回购并实现资金净投放，主要是为了对冲季节性资金回笼的影响，平抑资金面波动。

央行在公告中也明确指出，此次操作主要是为了对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定。

流动性将保持平稳

在央行放量净投放的呵护下，昨日资金面延续宽松状态。据业内人士透露，昨日为节后第一个交易日，资金面整体保持宽松。隔夜早盘即有大行融出，相对宽松，加权可融入，融入需求较快满足，尾盘隔夜减点融出，不过跨月资金7天期有点偏紧，长期限市场成交清淡。

Wind数据显示，2月22日，银存间质押式回购1天期品种报2.6066%，跌11.07个基点；7天期报2.8897%，涨6.18个基点。

市场人士指出，节后资金供给的主要负面因素包括临时准备金动用安排和MLF到期、节后缴税缴准等，但节后现金回流、逆回购重启、MLF超量续做、PSL及普惠降准等因素的呵护下，资金面大概率将保持平稳运行。

海通证券认为，节后资金供给方面喜大于忧。第一，现金回笼基本对冲CRA到期。第二，MLF超量续做、PSL及普惠降准补充中长期流动性。第三，缴准缴税遇到跨月，但节后逆回购重启和财政放款或对冲。

不过华创证券提醒投资者，2017年四季度货币政策执行报告继续传达稳健中性的货币政策基调，考虑到3月美联储将再次加息，且2018年美联储及全球主要央行货币正常化的速度加快，中国央行大概率跟随，3月公开市场利率仍有进一步上调压力。(张勤峰)

[责任编辑：CX真]