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低估值低成交困扰 “港漂”区域性银行回A心切

来源: 第一财经  2019-04-29 14:35

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在H股上市才一年多的广州农商行(01551.HK)近日向证监会正式提交了IPO申请,开始了回A之路。

广州农商行可以说是广东省内农商银行的“一哥”,以2017年末的总资产和净利润计算,广州农商行在全国农商行中排名前四、广东省排名第一。

早在2017年6月20日,广州农商行在香港联交所上市,也是广州首家上市银行,尽管相比A股市场,港股上市比较容易达成,但港股的真正挑战是在上市之后,低估值、低成交一直困扰着广州农商行等早年赴港上市的区域性银行。

目前,16家H股上市区域性银行平均市净率不到0.8倍,市净率低于1的有15家,占比高达88%。在A+H股两地上市的银行中,除了招商银行外,其他银行港股的估值水平明显比A股低。

去年以来,港股成交量萎缩,不乏百亿市值以上内资银行股出现交易日零成交,如浙商银行、广州农商银行、中原银行、九江银行等。在过去的一年,广州农商行单日成交量最高的一天为240万股,成交金额1197.57万港元,有62个交易日出现“零成交”。

如今,在内地资本市场的热情召唤下,“港漂”银行纷纷归巢。

朱孟依家族也在股东列表

根据广州农商行招股书,截至2018年12月31日,广州农商行总资产7632.90亿元,发放贷款和垫款总额达3779.89亿元,吸收存款规模5423.35亿元。实现净利润68.32亿元。拨备覆盖率为276.64%,高于同期商业银行186.31%的平均水平,不良贷款率为1.27%,低于同期商业银行1.83%的平均水平。

事实上,农商行高度依赖于区域经济,而广州农商行植根的广东省,已连续30年GDP总量位居全国第一。

从存款结构来看,广州农商行个人存款和对公存款基本“两分天下”,但对公存款的增速要稍高于个人存款。

招股书显示,截至2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日(下称“报告期内”),广州农商行公司存款总额占客户存款总额的比例分别为46.42%、45.05%和42.38%,年均复合增长率为18.40%;个人存款总额占客户存款总额的比例分别为44.26%、43.54%和45.23%,年均复合增长率为11.92%。

而在贷款结构方面,广州农商行也体现出典型的农商行特色,即以对公贷款为主、零售贷款为辅。

招股书显示,报告期内,广州农商行公司贷款总额占贷款总额的比例分别为70.38%、65.49%和62.05%,年均复合增长率为32.05%;个人贷款总额占贷款总额的比例分别为28.67%、32.74%和33.07%,年均复合增长率为15.43%。其中,个人住房贷款总额占个人贷款总额的比例分别为50.11%、48.65%和41.83%。

与其他农商行相似,广州农商行的股权也十分分散,不存在控股股东或者实际控制人,甚至不存在持股5%以上股份的股东。

第一大股东为广州金控,持股比例3.73%,广州金控是广州市政府下属金控平台,另外,在前十大股东中,国有股东占据6席。

值得注意的是,广州本土房地产商、胡润百富榜排名99位的朱孟依家族也出现在广州农商行的股东列表中,其与朱一航、朱伟航父子三人通过旗下控制的5家公司(大展投资、中先国际控股、珠江投资、盈信信息投资、丰驰投资)共同持有广州农商行6.57%的股份。

“零成交”的尴尬

事实上,不仅广州农商行,当前多家“港漂”银行的“A计划”正在持续推进。今年1月16日,青岛银行首次公开发行A股上市仪式在深圳证券交易所举行,青岛银行由此成为山东省首家A股上市银行,也是继郑州银行后全国第二家“A+H”股上市城商行。另外,包括浙商银行、重庆银行、重庆农村商业银行也在排队状态。

自从2007年第一批3家城商行上市之后,直到2016年才有一波新的城商行登陆A股市场,这中间长达9年的空窗期令急需“补血”的中小银行转而奔向港股市场。

2013年11月,重庆银行登陆H股,还掀起了一小波区域性银行赴港上市热潮,而自2010年重庆农村商业银行登陆H股以来,截至去年底,已经有17家区域性银行在香港上市。

16家银行中,资产规模、净利润规模最大的为浙商银行,截至2018年底,资产总计1.65万亿元,归属母公司股东净利润114.9亿元。规模较小的如泸州银行,截至2018年底资产规模825.50亿元,归属母公司股东净利润6.58亿元。

尽管挂牌上市相较A股容易,但与内地的上市同业相比,H股上市的内地区域性银行正在面临低估值、低成交量带来的各种挑战。

按照4月23日收盘价来计算,19家A股上市区域性银行中,市净率PB(LF)低于1的仅有4家,占比仅21%,平均市净率为1.27倍。

在目前A+H股两地上市的银行中,除了招商银行外,其他银行港股的估值水平明显比A股低,例如,工商银行A股与H股的市净率分别为0.9倍和0.7倍,建设银行A股与H股的市净率分别为0.9倍和0.8倍,农业银行A股与H股的市净率分别为0.8倍和0.7倍,中国银行A股与H股的市净率分别为0.7倍和0.6倍。

而成交量方面更是惨淡,比如,4月23日当日,A股上市区域性银行中成交量最低的无锡银行,其成交量也高于H股上市区域性银行中成交量最高的重庆农村商业银行。

安信证券分析师诸海滨表示,港股市场机构投资人偏多,偏爱大盘股,市场的“一九分化”非常明显,仅腾讯控股一家公司全年的成交额就占到全市场的12.69%,前10%的公司共244家,却吸引了全市场90%的资金。融资情况也呈现类似特点,2018年港股增发融资共1545.53亿港元,而融资额最大的头部40家公司总融资额就达到1240亿港元,占全市场比例为80.23%,这些公司市值均在70亿港元以上。

安信证券研报指出,去年以来,港股成交量萎缩,在去年12月10日~14日之间就有848只港股出现过“零成交”(剔除长期停牌公司),占港股总数的比例为36%。出现“零成交”的多为小盘股,但也不乏百亿市值以上内资银行股出现交易日零成交。

Wind数据显示,截至4月26日,广州农商行报收4.79港元,涨0.63%,总市值为469.82亿港元,市净率为0.779倍,市盈率为6.3倍,当日成交量2.20万股,成交额10.49万港元。

[责任编辑:CX真]

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