资管新规成效显著 银行理财子公司设立影响深远

一份机构研究报告显示 资管新规成效显著 银行理财子公司设立对理财市场影响深远

金融时报

记者 卓尚进

移动金融智选平台融360大数据研究院日前对外发布的《2018年银行理财市场年度报告》显示，2018年，资管新规对银行理财市场进行规范化成效显著，从4月份开始银行理财发行量同比增速一直是负增长，最高同比降幅为22.39%；2019年，银行理财子公司纷纷设立，将对银行理财市场产生深远影响。

2018年是资管行业不平凡的一年。2018年4月末，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）正式稿落地，资管迈入统一监管时代。

资管新规主要从打破刚兑、规范非标、抑制通道业务、控制杠杆水平、消除层层嵌套五个方面对资管行业进行约束。在资管新规实行后，资管行业产生了重大改变。据央行等官方数据显示，2018年9月末相比2017年末，除了表内银行理财、公募基金、私募基金和保险资管规模有所上升，其他资管产品规模都有不同程度的下降。

截至2018年9月末，银行表外理财规模和信托资管规模仍为占比最大的资管类型。在资管新规的影响下，通道业务受限，主要以通道业务为主的证券公司资管计划、基金及子公司资管计划以及信托资管，2018年9月末较2017年末规模下降均在2万亿元以上，三者规模合计下降7万亿元。

由于保本理财回表加速，银行表内理财产品规模大幅增加3.23万亿元，但银行表外理财下降0.4万亿元。

由于保险资管此前已受严格监管，限制多层嵌套、资金池等，与资管新规一致，所以资管新规对于保险资管的冲击较小。同时，资管新规明确养老金产品不受资管新规影响，养老保险公司向个人发行的养老保障产品也并未在新规中涉及，这类产品或迎来发展机遇。

2018年下半年，随着资管新规具体细则的下发，银行理财相关政策也不断松绑，直至12月份理财子公司新规正式落地，银行理财的发行和销售有了较大的改变：一是不设门槛、不强制要求面签；二是允许公募理财产品直接投资股票；三是允许子公司发行分级理财产品；四是理财代销和合作机构范围扩大，可选择银行业金融机构或银保监会认可的其他机构代理销售理财产品。

理财子公司的牌照不仅相比原有的银行理财有比较优势，相比其他资管产品也有较大优势。比如，公募基金不能投资非标，而银行理财可以投资非标；公募基金不能发行分级产品，理财子公司的银行理财可以发行分级理财产品。而之前银行理财的投资门槛为5万元，但理财子公司设立之后不设起点、不强制面签，将销售起点拉至与公募基金同等的位置，银行理财竞争优势明显扩大。所以，理财子公司牌照受到众多银行的欢迎，据统计，目前共有28家银行宣布设立理财子公司，其中已有4家国有大型银行获得银保监会的批复。

一是资管新规后理财发行量持续同比负增长。从2018年银行年中报告来看，多家银行的理财规模和收入也在不断萎缩，甚至一些银行的理财业务收入同比降幅在50%以上，资管新规影响显著。二是保本理财稳步退出，结构性存款为主要替代品。融360监测数据显示，2018年12月保本理财（保证收益类+保本浮动收益类）发行量为2732只，占比为24.61%，较2018年1月份大幅下降7.92个百分点。随着监管对结构性存款的发行资质限制以及对“假结构性存款”的限制，2018年10月，结构性存款规模开始回落，截至12月末，结构性存款规模为9.62万亿元。三是2018年净值型理财发行增长明显，工行为净值理财第一大行。从发行量来看，2018年净值型理财发行量不断增长，尤其在下半年，净值化转型加速，净值型理财发行量增幅明显升高，2019年净值型产品比例仍会继续增加。四是2018年银行理财收益连跌10个月。融360大数据研究院数据监测显示，2018年银行理财的平均预期收益率最高值在2月份，达到4.91%，之后持续下跌，直至12月份，银行理财平均预期收益率跌至4.4%。

展望2019年，融360大数据研究院认为，伴随着资管新规过渡期的临近，一些资管类型规模在2019年或会进一步萎缩，同时资管行业的相互竞争和合作也会进一步加强。而银行理财新规的边际放松会增加银行理财的优势地位，会对货币基金产生一定的冲击，对私募基金以及券商资管等产生更多的合作机会，比如银行子公司可以委托券商资管进行投研能力建设。

2019年保本理财的规模会进一步萎缩，而表外理财由于新老产品衔接，发行动力不足，预计表外理财规模不会出现明显增长。从银行理财产品的收益水平来看，理财专家认为，2019年同样面临流动性宽松和非标投资萎缩的局面，预计2019年银行理财收益率很难回到4.9%的水平，仍会有一定的下行空间。但由于存款利率最高都能达到4%以上，预计银行理财收益率低于4%的可能性不大。

[责任编辑：CX真]