易纲履新百日:力推金融开放 结构性货币政策支持小微

央行行长易纲履新百日： 力推金融开放 结构性货币政策支持小微

21世纪经济报道 张奇 北京报道

“风云际会，易行不易。”一位央行系统官员如是点赞易纲。履新以来，他力推金融对外开放，明晰具体措施和时间表。多次提及小微，并在政策方面给予支持。此外，推动利率市场化等改革。

“我的心情是平静和庄重的，使命是非常神圣和光荣的，我一定按照宣誓的誓词来做好工作。”3月19日上午，刚被任命为央行行长的易纲，在人民大会堂被媒体团团围住时说。

随后，他在中国发展高层论坛上表示，当前金融方面的主要工作可以概括为三句话：实施好稳健中性的货币政策；推动金融业改革开放；打好防范化解重大风险攻坚战、保持金融业整体稳定。

时光飞逝，易纲上任即将满百日，这近一百天市场并不平静。国际上，中美贸易摩擦升级，同时美联储加息周期启动；国内来看，去杠杆之下违约时有发生，市场情绪紧张。在6月19日股市大幅波动时，他甚至打破常规，公开表态安抚市场。

“风云际会，易行不易。”一位央行系统官员如是点赞易纲。中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，在易纲主导下央行操作保持了平稳。“他还是坚持市场化改革方向的行长，如推动利率市场化改革等，不过中国很多问题解决还是需要一个过程。”

据21世纪经济报道记者梳理，这段时间以来易纲的公开讲话、会见、调研重点有几方面：一是出席国际活动，加强国际合作；二是力推金融对外开放，明晰具体措施和时间表。三是多次提及小微，并在政策方面给予支持。

就两次调研来看，一次是在人民银行营管部调研支持小微，一次是上海总部调研金融开放，可见易纲对二者的重视。

货币政策方面，央行在控制总量的情况下，更重视结构调整。年内三次定向降准并扩大MLF担保品范围，同时保持定力，并未跟随美联储加息。不过目前来看，未来稳增长与去杠杆的平衡仍将是易纲面临的难题。

国际首秀与对外开放

担任央行行长后不久，易纲出席了一系列国际会议，并开启了一轮密集会见。尤其是4月19日以来，金砖国家财长和央行行长会议、二十国集团（G20）财长和央行行长会议、国际货币与金融委员会（IMFC）会议等连续在华盛顿举行。

这是易纲接任央行行长后首次在国际重大金融会议上亮相，也被媒体称为国际首秀。这些会议上易纲多次提及开放。“中国进一步推进改革开放的决心是坚定不移的。”易纲在这些国际会议上重申。

一位国有银行人士如是点评，易纲向国际社会表达了中国金融开放的态度，也凸显了中国金融开放的决心。

据央行官网梳理，上任至今，易纲会见了10名央行行长、2名开发银行行长及1名副总理、1名财长。会面交谈内容虽有区别，如与美联储主席Jerome H． Powell谈及货币政策，与瑞士财长Ueli Maurer和瑞士央行行长Thomas Jordan探讨加密货币等，但几乎都涉及金融合作。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为央行领导的出访、会见能扩散国际话语权、影响力，如果过程中与别国央行达成合作等，还会带来一些实际益处。

“央行是对外进行金融合作的重要平台，融入国际化平台中对未来人民币进一步国际化、金融对外开放等都非常重要。”郭田勇称。

开放的重要性不言而喻，未来推动经济高质量发展仍然要靠改革开放。易纲上任以来也多次谈及金融对外开放并进行相关调研。

“金融开放绝不意味着国门大开、一放了之。在开放过程中，一要加强金融监管；二要坚持持牌经营。”5月29日，易纲在2018金融街论坛年会上说到。这是他任上第三次公开谈金融业开放。

3月中国发展高层论坛上，易纲提出金融业对外开放的三条原则。4月博鳌亚洲论坛上，易纲宣布了进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，外界对金融开放充满期待。

除了公开讲话之外，易纲还于6月到人民银行上海总部调研，与部分金融机构和企业代表进行座谈，就金融市场双向开放、上海自贸区和国际金融中心建设、资本项目可兑换等问题进行交流。他在调研时说，要积极有为扩大人民币跨境使用，稳步提高人民币资本项目可兑换程度。

人民币于1996年实现经常项目可兑换，但因为两次金融危机以及经济改革情况比较复杂等因素影响，人民币资本项可兑换不断延后。分析认为，人民币资本项目可兑换将是易纲任上面临的重要课题。

破题小微融资难

易纲的另外的一次调研则关于小微企业融资。他5月29日到人民银行营业管理部调研并召开小微企业融资情况座谈会。

易纲在座谈会上表示，不断加大小微企业金融服务的政策引导和支持力度，灵活运用各种货币政策工具，推动金融市场产品创新，有效缓解小微企业融资难、融资贵问题。

十余天后的陆家嘴论坛上，他系统地阐述了改善小微金融服务的方法。一是需要构建覆盖小微企业全生命周期的融资服务体系；二是使正规金融成为小微企业融资的主力军；三是要坚持财务可持续；四是要各方共同努力；五是以单户授信500万以下的小微企业作为政策聚焦点和发力点。

“正规金融提供的融资多一些，会降低小微企业融资的加权平均成本。”易纲说。

数据显示，近年来我国金融机构小微企业贷款利率平均在6%左右，网络借贷利率约13%，温州民间借贷登记利率15%以上，小额贷款公司等类金融机构利率则为15%-20%。

为了让正规金融给小微企业更多融资，央行在货币政策上也做了倾斜。

年内的三次降准均有支持小微，1月25日的定向降准为支持金融机构发展普惠金融业务，4月降准置换MLF后新增投放的4000亿资金被要求用于小微企业贷款投放，6月的定向降准也有2000亿用于小微。此外，部分小微贷款也被纳入MLF担保品范畴。

不过，货币政策原则上是总量政策，支持小微还需“几家抬”。日前，央行等五部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出23条短期精准发力、长期标本兼治的具体措施。

不过，平安证券首席经济学家张明提醒称，迄今为止，中国金融监管具有很强的不对称性。一旦加强监管与紧流动性，受害者往往是中小企业；而一旦放松监管与松流动性，受益者往往是国有企业与投机者。

总量稳健与结构宽松

观察央行行长的执政思路，除了公开讲话、调研之外，货币政策操作也是一个重要窗口。中国的货币政策目标包含经济增长、价格稳定、促进就业、国际收支平衡等，也因此其决策受多重因素制约。

自第五次全国金融工作会议以来，金融严监管、去杠杆持续。受此影响，社融表外融资收缩，表外转表内趋势持续，同时社融增速出现放缓。央行数据显示，5月社融增长7608亿元，创下22个月来新低。

社融增速放缓，尤其是表外融资受限使得部分企业资金链紧张。年初以来，信托违约、债券违约频频见诸报端。Wind数据统计，截至6月22日，今年已有24只债券发生违约，债务违约金额达233亿。

此外，当前中国金融市场还面临中美贸易摩擦这一不确定因素，而这或将对出口形成利空。而近期投资、消费疲弱，经济下行压力加剧。统计局公布数据显示，1-5月固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，创2000年以来新低；社会消费品零售总额同比增长8.5%，创2003年6月以来新低。

稳增长与去杠杆的权衡之下，央行采用了结构性货币政策。易纲履新以来，央行以多次使用结构性货币政策，包括4月降准置换MLF并引导资金投入小微、6月定向降准支持债转股和小微以及将MLF 担保品扩容至AA+、AA级信用债等。

“今年货币政策特点一是资金面稳定，流动性波动比去年小很多；二是定向宽松，支持小微、债转股等。这与外部贸易摩擦及内部金融风险有关。”联讯证券首席宏观研究员李奇霖。

分析认为，结构性政策的使用反映央行面临两难，一方面实体融资乏力、经济有下行压力，需要货币政策进行支持；另一方面货币政策全面宽松不利于去杠杆及汇率稳定。目前结构性政策亦引发市场对资金流向的担忧，毕竟货币政策仍属总量政策。

当前人民币汇率贬值颇受关注，李奇霖认为，贬值一是货币政策边际宽松，二是一季度经常账户逆差且之前人民币以美元为锚，对其它国家汇率偏强势，通过汇率贬值可以缓解贸易逆差压力。“贬值不会对之后宽松带来压力，从结售汇数据来看，资金没有出现不可控的外流。”

郭田勇认为，未来央行面临的挑战在于货币政策是总量政策，而当前的经济问题很大程度上是结构性问题，用总量政策修正结构性问题，会起到作用，但可能与期望值存在差距。

赵锡军认为，最主要的挑战在于国际环境变化，这也会对人民币国际化、金融对外开放带来挑战。

据悉，为了密切关注国际国内经济金融形势变化，引导和稳定市场预期，近期央行成立国际金融风险跟踪组。多位分析人士认为，在美元、美债走强时，国际金融风险发生概率较大，跟踪国际金融形势很有必要。

[责任编辑：CX真]