中国民生银行首席研究员温彬：通胀总体可控，关注油价上涨

——2018年4月CPI、PPI数据点评

【数据】

国家统计局公布数据显示，4月CPI同比上涨1.8%，预期为1.9%，前值为2.1%。PPI同比上涨3.4%，预期为3.4%，前值为3.1%。

【点评】

CPI：同比重回“1时代”，环比继续负增长。同比上看，本月CPI同比增速较上月回落0.3个百分点，连续第三个月回落；环比上看，近五年除2017年外，4月CPI都是环比负增长，五年平均-0.17%，本月环比-0.2%，基本与季节性趋势一致。

食品CPI同比增速大幅回落，是拖累CPI的主要因素。本月食品CPI同比0.7%，较上月大幅回落1.4个百分点；环比-1.9%，明显低于季节性（五年平均-1.2%）。其中，猪价连续下跌叠加天气转暖，猪肉消费进入淡季，猪肉价格同比涨幅进一步跌至-16.1%，成为CPI最大的拖累项；蛋类、羊肉、鲜菜表现相对平稳，分别同比14.9%、14.1%和8.2%，虽较上月都有小幅下滑，但仍是本月食品CPI的主要支撑项目。

非食品中的服务类 CPI成为拉动CPI上涨的常态动力。家庭服务（同比5.5%）、医疗保健（5.2%）、旅游（3.1%）、教育（2.7%）、房租（2.4%）保持平稳的增长势头，说明消费升级效果逐渐显现。值得关注的是，交通工具燃料价格同比8.7%，涨幅较上月扩大4.4个百分点，一方面与清明、五一小长假居民旅游出行需求增加有关，另一方面4月国际油价大涨，布伦特原油现货价由月初的67美元/桶上涨到75.1美元/桶，涨幅高达12.1%，推动与石油相关消费品的价格上扬。

PPI：环比继续回落，同比企稳回升，基本符合预期。本月PPI环比-0.2%，与上月持平，基本符合季节趋势；PPI同比涨幅较上月扩大0.3个百分点至3.4%，结束了连续5个月的回落，符合预期。

生产资料仍是PPI的主要拉动项，同比涨幅4.5%，较上月扩大0.4个百分点，采掘和加工工业同比涨幅较上月都有扩大。4月工业生产全面恢复并加速，原材料需求增加，同时国际油价大幅上涨，导致油气类工业生产价格明显提高，成为本月PPI上涨的主要拉动项。石油和天然气开采同比15.2%、涨幅扩大8.3个百分点，环比也由降转升；石油加工、炼焦及核燃料加工同比10.2%，涨幅扩大1.7个百分点。

未来，CPI走势主要关注三方面因素，一是食品项目下的猪肉价格，当前猪肉同比增速已显著低于历史同期，猪价也位于三年的最低点，未来猪价下行压力或有一定缓解；二是中美贸易战对进口农产品增收关税，将给CPI带来上行压力；三是国际油价上涨会带动非食品价格升高，因此，预计CPI将小幅回升。PPI方面，随着工业生产的全面复苏，主要原材料需求增加，叠加国际原油价格不断走高，预计PPI将继续回升。虽然国际油价上涨的影响在本月物价中有一定反映，但影响相对有限，短期内我国CPI和PPI都没有大幅提高的基础，通胀将温和可控，货币政策具有较大空间，稳健中性的基调不会改变。

[责任编辑：CX真]