央行超量续作3270亿MLF 或跟随上调OMO利率

央行超量续作MLF 或将抬升OMO利率

本报记者 张奇 北京报道

3月16日，央行超量续作3270亿MLF（中期借贷便利），净投放1375亿元，利率与上期持平。

“又逢周五，继续松。回顾本周，周一周二资金面有所收紧，但在周三之后便恢复宽松。”江浙地区一城商行交易员称。

Wind数据显示，本周（3月12-16日）没有逆回购到期，央行持续净投放合计3775亿元。此背景下，资金市场整体呈现宽松态势。“流动性偏松一些，应该是波段现象，不是趋势性现象。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为。

当前外界普遍预期美联储2018年升息三次，并将于下周四（22日）开始加息，市场对于中国央行是否将跟随上调利率出现分歧。

“并不是说MLF一定是标志，只不过之前好几次都赶上MLF当天到期，顺势就上调了。这次美国加息比较晚，可能央行觉得没有必要把MLF推迟到下周操作，所以下周可能会调整OMO（公开市场操作）利率，等到4月份再跟随上调MLF。”中信证券固收首席分析师明明称。

资金面宽松

3月16日，央行开展3270亿一年期MLF操作，当日有1895亿MLF到期，净投放1375亿元；中标利率3.25%，与上期持平。无逆回购操作。

值得说明的是，此前市场曾普遍预期央行MLF操作或不在3月16日，而是在美联储3月议息会议前后，并可能同时小幅上调操作利率。为何最终央行选择在3月16日超量续作？

“我觉得主要是为了平稳跨季。以往利率反映出最紧张的时候往往不在季末，通常在15-25号之间。这时提前释放MLF能舒缓大家的紧张情绪，因为一季度有很多监管新规落地，比如流动性匹配率、同业负债纳入MPA考核等，这些毕竟都没经过检验。” 鲁政委称。

据21世纪经济报道记者梳理，本周以来央行持续净投放，3月12-16日分别净投放900亿、600亿、500亿、400亿、1375亿。

此背景下，近期资金市场相对宽松。3月16日，银行间市场早盘机构融出积极，资金供大于求，隔夜到下午只能减点出。纵览全天，DR001 下跌5bp，DR007下跌6bp，DR2M下跌1bp。“这两天挺松，今天9点进市场喊了一句就‘秒平’了，都是在出钱的，下午更松。”一位农商行交易员称。

他认为，3月末资金面应该不会太紧，即便紧也只有几天，跨季应该不存在问题。目前大行跨季存单发得差不多了，现在跨季资金需求量较小，大家都预期宽松。“资金面的问题，目前争议比较大。短期来看，目前有点过于宽松，可能与两会召开、税期都有一定关系，但是到季末会更加平稳、中性一些。”明明对21世纪经济报道记者表示。

或跟随上调OMO利率

由于央行3月7日开展了1055亿元MLF操作，完全对冲当日到期，3月16日还有一批MLF到期，此情形与2017年12月颇为类似。有分析人士认为，央行或在美联储议息之时操作MLF，并顺势抬升MLF利率。

不过，3月16日央行对MLF进行了超量续作，当前市场关切在于，下周美联储加息央行会不会跟？

针对这一问题，央行行长周小川在3月9日召开的记者会上表示，随着经济复苏，很多重要国家的货币政策慢慢退出宽松，这也意味着过去全球范围内的数量扩张和低利率可能逐渐将告一阶段。中国也是整个世界经济的一部分，这方面的影响大家应该可以预估到。

央行副行长易纲称，去年CPI是1.6%，PPI为6.3%，GDP平减指数大概是CPI和PPI的加权平均，实际利率是稳定的。“至于美联储将加息的问题，我们看中国的货币政策主要是依据国内经济和金融形势，我们要进行综合考量。”

21世纪经济报道记者梳理发现，2017年内公开市场操作利率三次抬升，分别为：1月24日MLF利率抬升10BP，此后各期限逆回购利率跟进；3月16日各期限逆回购及MLF利率均上行10BP；12月14日各期限逆回购及MLF利率抬升5BP。

同时，2017年美联储三次上调利率分别为：3月16日加息25个基点；6月15日加息25个基点；12月14日加息25个基点。可见，中国央行在3月、12月均有跟进提升政策利率，幅度分别为10BP、5BP，不过6月并未跟随上调利率。

“6月份美联储加息后没动，是考虑了当时债市波动的因素。现在宏观条件具备，公开市场操作利率上行一些可缩小其与市场利率之间的利差，修复市场扭曲，减少不公平套利。”清华大学金融与发展研究中心主任马骏在12月抬升利率后如是表示。

明明认为，下周央行还是会跟随美联储抬升公开市场利率，既有内因也有外因。全球经济同步性在加强，当前美国经济数据较好，美联储加息是大概率事件。另外中国近期公布的经济数据也比较好，且通胀较高。“从基本面来说，应该适当上调政策利率。”

前述农商行交易员也认为，下周央行会跟随美联储上调公开市场操作利率，加5-10BP都有可能。“其实加不加实际影响不大，金融市场利率与政策利率关系不大，资金利率主要根据供求关系来决定，目前资金利率与央行操作利率本身存在利率差，即便上调更多是随行就市。”

21世纪经济报道记者比较同期限利率发现，目前一年期MLF与SHIBOR利差为149个百分点，高于2017年的两次利率抬升时点；7天逆回购与SHIBOR利差为37个百分点，高于2017年3月抬升时点。

不过鲁政委认为，是否跟随美联储上调利率还要相机抉择，主要取决于杠杆率是否还在上升。“如果杠杆率不上升就不调了，如果杠杆率仍在上升那还有可能上调利率。”

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